De aandelenbeurzen staan op recordhoogte. Vooral in de VS zijn de waarderingen flink opgedreven door de AI-hype. Dat maakt dat veel beleggers twijfelen: is dit nog wel een goed moment om in te stappen? Beleggen in aandelen doe je voor de lange termijn: het is verstandig om een horizon van tien jaar of langer aan te houden. Wat kun je over een decennium realistisch verwachten van een breed gespreid wereldwijd aandelenfonds?
Om die vraag te beantwoorden kijken we naar de meest recente rendementsverwachtingen van drie van de grootste institutionele vermogensbeheerders ter wereld: Vanguard, BlackRock en State Street.
Let op: dit is geen beleggingsadvies. Plan een afspraak met ons als je met ons naar je persoonlijke situatie wilt kijken.
Wat bedoelen we met een “wereldwijd” aandelenfonds?
Een écht wereldwijd gespreid aandelenfonds bestaat doorgaans uit drie bouwstenen: ontwikkelde markten (VS, Europa, Japan, via een index zoals de MSCI World), opkomende markten (onder andere China, India, Brazilië) en small caps (kleinere beursgenoteerde bedrijven). Samen vormen deze drie een portefeuille die dicht in de buurt komt van de wereldwijde aandelenmarkt als geheel, in plaats van alleen de grootste bedrijven uit de VS.
Wat verwachten de grote institutionele partijen?
Elke grote vermogensbeheerder publiceert periodiek zogeheten capital market assumptions: onderbouwde rendementsverwachtingen voor de komende 10 tot 15 jaar, gebaseerd op waarderingen, verwachte winstgroei en dividendrendement. Opvallend: de drie partijen die we onderzochten, komen tot behoorlijk uiteenlopende conclusies.
Vanguard is met afstand de voorzichtigste: 4,2% tot 6,2% per jaar voor Amerikaanse aandelen, 4,5% tot 6,5% voor ontwikkelde markten buiten de VS, en nog maar 2% tot 4% voor opkomende markten. Op basis van gangbare wereldwijde marktgewichten komt dit neer op een totaalrendement van ruwweg 5% per jaar. Hun model (het VCMM) is sterk waarderingsgedreven: hoe hoger de koers ten opzichte van onderliggende fundamentals, hoe lager het verwachte toekomstige rendement. Nadat opkomende markten fors stegen na een wapenstilstand in het Midden-Oosten, werden juist daar de waarderingen relatief het meest opgedreven, en reageerde het model daar het felst op.
BlackRock is juist het meest optimistisch: 9,0% voor Amerikaanse aandelen, 8,6% voor de MSCI World, 7,8% voor ontwikkelde markten buiten de VS, 8,8% voor opkomende markten, en een totaalrendement van 9,0% per jaar voor de brede MSCI ACWI-index (wereldwijd, inclusief opkomende markten). BlackRock is expliciet overwogen in aandelen uit zowel ontwikkelde als opkomende markten: zij verwachten dat AI-gedreven winstopwaartse bijstellingen de hoge waarderingen rechtvaardigen, en dat winstgroei sneller gaat dan de koersstijgingen, waardoor aandelen in hun ogen relatief gezien juist goedkoper worden.
State Street zit ertussenin: 6,5% voor de MSCI World, 7,2% voor opkomende markten, 7,3% voor small caps buiten de VS, en een totaalrendement van 6,8% per jaar voor de MSCI ACWI. Hun rekenmethode combineert dividendrendement, verwachte winstgroei en een waarderingscorrectie.
Waarom zo’n groot verschil? Vanguard en BlackRock kijken naar dezelfde markt, maar wegen twee dingen tegen elkaar af: hoge waarderingen (die wijzen op lagere toekomstige rendementen) tegenover sterke, AI-gedreven winstgroei (die hogere waarderingen kan rechtvaardigen). Vanguard’s model laat waardering zwaarder wegen; BlackRock rekent zwaarder mee dat de winsten hard meegroeien. State Street zit met een gebalanceerde aanpak tussen beide in. Geen van de drie heeft “gelijk”, het laat vooral zien hoe groot de onzekerheidsmarge in dit soort voorspellingen daadwerkelijk is.
Voor een breed gespreid wereldwijd fonds levert dit een brede bandbreedte op van circa 5% tot 9% per jaar, in Amerikaanse dollar en vóór kosten. Dit is de bandbreedte qua verwachting. De werkelijke resultaten kunnen ook fors lager of hoger zijn.
Wat houd je over na inflatie?
Deze cijfers zijn nominaal en bruto. Als Nederlandse belegger reken je voor het reële rendement met de inflatie in Nederland. Die ligt op dit moment rond de 2,5%. Trek je dat af, dan houd je een reëel rendement van circa 2,5% tot 6,5% per jaar over, afhankelijk van welke partij je volgt. Hier gaan nog wel kosten vanaf.
Dollars, euro’s, en waarom dat ertoe doet
Bijna al deze voorspellingen zijn in Amerikaanse dollar uitgedrukt, terwijl jij in euro’s belegt. De meeste populaire wereldwijde trackers dekken het valutarisico niet af: naast het aandelenrendement telt dus ook de koersontwikkeling van de dollar ten opzichte van de euro mee in wat jij overhoudt. Vanguard bouwt in hun model zelfs een aanname in dat de dollar op middellange termijn wat verzwakt, een factor die in het nadeel van een euro-belegger met een ongehedgd fonds kan werken.
Bij een écht wereldwijd gespreid fonds heffen de valuta-effecten van verschillende regio’s elkaar voor een deel op, maar volledig weg is dat risico nooit.
Beleggen in privé of in de BV?
Op basis van de prognoses van Vanguard, Blackrock en State Street kan je de komende 10 jaar een rendement verwachten van gemiddeld tussen de 5% en 9% per jaar. Dan is meteen een interessante vervolgvraag; kun je het beste vanuit de BV of vanuit privé beleggen?
Een belangrijk startpunt is altijd: zit je geld in de BV en zit en moet je nog box 2 belasting betalen als je het eruit haalt? Heb je het geld de komende 10+ jaar niet nodig? Dan is het vaak eerder aantrekkelijk om in de BV te beleggen.
Heb je het geld nu privé staan? Dan is het sneller aantrekkelijk om privé te gaan beleggen. Er wordt gerekend met een forfaitair rendement van 6% in box 3. Als je meer rendement maakt, betaal je geen belasting. Dit is aantrekkelijk bij hoge rendementen, maar kan nadelig zijn bij lage rendementen.
Meer informatie over de afweging tussen beleggen in privé vind je hier. Wil je meer weten over de impact van het nieuwe box 3 stelsel op deze afweging? Dan vind je hier meer informatie.
Conclusie
Voor een breed gespreid wereldwijd aandelenfonds lopen de verwachtingen van Vanguard, BlackRock en State Street flink uiteen: van circa 5% tot 9% nominaal per jaar, oftewel zo’n 2,5% tot 6,5% reëel na inflatie. Dat verschil zegt vooral iets over hoezeer je gelooft dat AI-gedreven winstgroei de huidige hoge waarderingen rechtvaardigt (BlackRock) of dat de markt op dit moment te duur is geprijsd (Vanguard). Voor Nederlandse beleggers komt daar het valuta-element bovenop: bij een ongehedgd fonds beweegt (een deel van) je rendement mee met de dollar ten opzichte van de euro.
Dat is geen reden om niet te beleggen: spreiding over de hele wereld blijft een van de meest bewezen manieren om vermogen op te bouwen, ook als je instapt op een moment dat de markt op recordhoogte staat. Het is wel een reden om rekening te houden met een breder scala aan uitkomsten dan één enkel puntestimaat.
Let op: beleggen brengt risico’s met zich mee. Je kunt (een deel van) je inleg verliezen. Rendementsverwachtingen van vermogensbeheerders zijn geen garanties voor toekomstige resultaten.
Bronnen: Vanguard, Blackrock en State Street
Wil je weten hoe een realistisch verwacht rendement past binnen jouw persoonlijke vermogensstrategie? Plan hieronder een vrijblijvende afspraak.